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重庆钢铁:短期业绩下滑,但公司区位优势明显,中长期将受益成渝大开发

发布时间:2010-11-03    研究机构:群益证券(香港)

结论与建议:

受新产线投产拖累,公司前三季度实现净利润673.6万元,YoY大幅下降55.47%,对应EPS为0.004元,符合预期。两条新线难以扭亏,以及厂区搬迁影响产量和增加支出造成公司业绩下滑应为短期现象。但是我们认为公司区位优势明显,中长期将受益成渝大开发以及船板需求回暖,产能扩充後未来业绩存在大幅提升可能。

预计公司2010、2011年净利润分别为1970万元、1.74亿元,YoY下降77%、增长7.85倍。EPS分别为0.01、0.10元,A股对应2010、2011年P/B分别为1.3X和1.2X;H股对应P/B分别为0.6X和0.55X;均维持“买入"投资建议。

公司前三季度实现营收111.95亿元,YoY增长40.55%,实现净利润673.6万元,YoY大幅下降55.47%,对应EPS为0.004元,符合预期。其中,公司上半年实现净利润96.8万元,对应EPS为0.001元。第三季度公司实现营收42.29亿元,YoY增长56.03%,QoQ基本持平,实现净利润576.8万元,YoY增长55.47%,QoQ大增4.96倍,对应EPS为0.003元。扣除非经常性损益後,第三季度EPS为-0.005元。前三季度非经常性损益累计2126.8万元,其中上半年非经常性损益695.4万元。前三季度公司业绩大幅下降主要是由於新投产的4100mm宽厚板线和1780mm热轧板带试运行致成本相对较高,毛利率与上年同期相比下降。

考虑到未来西部大开发对公司业绩的拉动以及造船新订单超预期增长,预计2011年及之後业绩将大幅提升。短期来看,4100mm产线和1780mm热轧板带产线分别进入主体投产和试运行阶段将使公司毛利率降低,但考虑到未来西部大开发对钢材需求的拉动以及造船新订单超预期增长,未来公司业绩存在大幅提升可能。长寿新区建成後预计2012年公司钢材产能将达750万吨。

鉴於宏观经济稳固向好,投资和重建需求增加,节能减排压力与日俱增,原物料价格上涨预期强烈,我们认为後期钢价易涨难跌。目前现货钢价虽然涨幅滞後,但已经走出低谷。进入10月份以来,周期性行业股票迎来一波反弹行情。但主要集中在资源性的股票,钢铁板块涨幅并不大。我们认为钢铁股目前整体估值偏低,随着後期钢价向上走势逐渐明朗,板块低估值将被修正。

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