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重庆钢铁:环保搬迁的“阵痛”

发布时间:2010-08-20    研究机构:平安证券

投资要点

吨钢净利润排名偏后,业绩低于预期:

公司上半年销售商品坯材171万吨,实现营业收入69.5亿元,分别同比增长14%和33%。归属上市公司股东的净利润96.8万,全面摊薄每股收益0.001元,同比下降95%。扣除非经常性损益后,亏损598.6万。吨钢净利润排名偏后。

高费用侵蚀潜在利润:

报告期重钢的毛利率达到9%,虽然环比下滑,但在行业内仍属较高水平。重钢的吨钢费用历来较重,报告期,公司的吨钢销售费用为101元/吨,管理费用155元/吨,财务费用100元/吨,人工费用299/吨元,在业内都偏高。在吨钢净利润普遍50~100元的大背景下,较高的费用很容易侵蚀利润。

下半年折旧和财务费用压力加大:

随着大量在建工程转固,上半年固定资产增长34%,全年固定资产增幅可能高达60%。如新产线不能快速达产,将加大吨钢折旧的压力。报告期公司的资产负债率上升了6个百分点,达到了71%。短期借款和长期借款相对年初分别增长了40%和44%。主要在建工程转固后,原先可资本化的部分利息转为费用,下半年财务费用的压力也将继续加大。

新区产能加入生产序列,传统产品快速移植:

去年年底,新区产能陆续投产。报告期内主导产品—造船板已取得了CCS、LR、GL、DNV、RINA、BV、NK、KR 等八家船级社的认证。2700mm 中厚板机组的大部分产品已在4100mm 机组实现生产。重钢在中厚板上有深厚的积累,未来4100产线的盈利应该没有问题。更大的考验在随后投产的1780热连轧产线。

盈利预测与估值:

2010~2012年的EPS 分别从0.19、0.21、0.32元,分别下调至0.02、0.04、0.11元。以8月19日4.24元的收盘价计算,PE 分别为205、115和37倍,PB 为1.32倍。维持“中性”评级。

申请时请注明股票名称