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重庆钢铁:新区投产和老区搬迁进程加快

发布时间:2009-10-28    研究机构:海通证券

跟踪调研主要内容:“森林重庆”的提出为公司较快搬迁提供了催化剂。公司未来产能规划是1000 万吨,2010 年底公司650 万吨产能将在重庆长寿新区投产,目前4100mm 宽厚板已经投产,但配套的由集团承建的高炉和炼钢12 月份投产,2010 年底,老区大渡口区轧钢生产线将全部搬迁。目前公司生产和销售稳定,但在钢价连续下跌后,已经处于微利状态。

集团目前探矿比较积极,规划投入较大。重庆市配合重钢搬迁对其它钢企落后产能的淘汰执行坚决。

“五个重庆”为加快长寿新区建设和老区提前搬迁起到催化剂的作用。当届政府在中央“314”战略部署下,进一步提出了“五个重庆”——即宜居重庆、畅通重庆、森林重庆、平安重庆和健康重庆具体发展模式。其中“森林重庆”的提出,直接加快了重钢长寿新区假设和搬迁进行。使得原来不太确切的搬迁时间明确到2010 年底。2010 年底之前,除了新建的生产线,老厂的型材、建材等3 条生产线将全部搬迁至长寿。

明确提出 2012 年产能达到1000 万吨的中期目标。重钢长寿新区投产后新区产能为650 万吨,投产以后首要任务是稳定新区生产和老区关停搬迁,同时公司打算在2012 年,将产能扩大到1000 万吨,努力将重钢打造成全国最大的精品船舶用钢生产基地。从公开资料看,重钢集团江津生铁基地筹备工作正在进行,未来也许是公司另一个冶炼基地。

4100mm 宽厚板已经投产试运行,技术领先,运输便利。2009 年9 月24 日,经过536 天的建设,备受关注的重钢环保搬迁工程首战告捷,环保搬迁主体工程之一的4100mm 宽厚板项目率先建成投产。4100mm 宽厚板生产线年产能可达180万吨,该生产线立足国产化,但集成了国内外轧钢工艺及装备的先进技术。4100mm 宽厚板不仅满足了船体大型化,而且解决了运输问题。据统计,目前上海、江苏、浙江三地造船总量占到全国造船完工量的70%,但船板宽超过3000mm,很难采用铁路运输,但重钢长寿新区生产的任何规格的钢板都可以通过长江,很便利地运送到长三角及长江沿岸所有的船厂。4100mm 中厚板收益公司传统技术优势,公司多年的中厚板技术积累将可以很快移植过来,助其达产达效。

1780mm 热连轧生产线有望明年四月投产。原来有部分披露资料,1780mm 热连轧为明年三季度投产,但由于建设进程加快,相信在2010 年4 月份将会投产。1780mm 热连轧和后续冷轧总产能280 万吨,其中包含近200 万吨的汽摩用钢生产线。目前重庆汽摩用钢年销量超过200 万吨,但重钢几乎没有市场份额,重钢的这条生产线将大大扩大其本地市场的占有率。

集团比较重视矿石供应问题。公司每年需铁矿石原料500 万吨,其中400 万吨来自澳大利亚和巴西。集团已经计划斥资50 亿元,在川、陕、渝三省市布局开发5 个矿山,使国内矿石年开采量达1,000 万吨,达到自给量占50%以上。为满足未来铁矿石需求,集团成立公司到海外挖矿,相关谈判现已启动。据悉,重钢集团目前锁定的矿山,探明可开采量为3亿吨,远期储量为30 亿吨,预计远景总投资上百亿元。

集团承建的冶炼环节的投产进度。长寿新区的建设从从属关系上看分为集团承建和股份承建的项目,由于股份资金不足,因此股份仅仅承建轧钢生产线,而集团承建炼钢炼铁以及前面的生产线。集团承建的环保搬迁炼钢工程共三座高炉和三座转炉,2500 立方高炉三座和250 吨转炉三座。9 月末基本完成了1、2#转炉工程主题的电气安装工作,目前,1、2#转炉进入了主体联动试车期,电气安装工作也进入了整改和完善阶段。转炉工程现场3#转炉的安装工作已经展开。预计1#2#转炉12 月投产,配套高炉也将按照这个节点进行。由于4100mm 宽厚板处于试生产阶段,所以钢坯量很小,因此仍由公司大渡口老区提供。等新区炼钢炼铁投产后,就会实现无缝对接。

目前公司生产销售稳定。2009 年10 月9 日公司公告,2009 年1-9 月份总的钢材量211 万吨(未包括商品坯材),比去年同期累计的216 万吨减少了2.3%,但从单月看,减产主要发生在年初,最近几个月几乎都和去年同月持平。销售情况也预期要好。经过过去两个多月的钢架大跌(图1 图2),跟据我们测算,公司在10 月份的钢材价格下,仍能维持正赢利状态。

资产注入是最大看点,但2010 年之后才会发生。2009 年9 月29 日,公司发布公告称,将刚刚投产的4100mm 宽厚板生产线金融租赁给建信金融租赁股份有限公司,融资14 亿元,租赁期限为60 个月,租赁利率为中国人民银行公布的人民币3~5 年期贷款基准利率下浮一个基点(0.01%)。本次协议签订时的租赁利率为5.75%。调研得知,公司目前存在资金需求问题,此次租赁将给公司带来暂时的缓解。但同时,也可能说明了在新区尚未全部投产时,资产注入尚未纳入议程。在调研中得知新区产量稳定、质量稳定、效益初显是实行搬迁的前提条件,由此可以判断,2011 年之前将不会资产注入。

盈利预测。长寿新区中属于股份的4100 中厚板和1780 热轧分别在今年三季度和明年一季度投产,由于前端冶炼环节是属于集团投资,股份代管,因此在行业低谷,且仅仅属于加工环节的情况下,预期投产后一年内比较难以盈利。根据行业供需和未来经济走势预测(图3 图4),公司产品结构,特别是新区投产状况,我们预测公司2009-2011 年每股收益分别为0.10 元、0.26 元、0.57 元。这个预测是简单考虑了新区投产初期带来的影响。2011 年估计属于集团的资产将会装入,但这里假设没有注入。

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