重庆钢铁(601005.CN)

重庆钢铁:不破不立,盈利望反转

时间:11-08-17 00:00    来源:民生证券

报告摘要:

盈利有望触底反转

伴随新区设备逐渐顺产以及旧区拆迁临近尾声,产能开始释放,规模效应逐渐发挥作用。一方面费用下降,另一方面公司钢铁主业毛利率将逐步恢复至历史正常水平。“费用+成本”拐点隐现,净利润有望触底反转。产能迈向1000万吨,业绩改善弹性倍增新区一期650万吨基本顺产,二期和三期工程将一气呵成,2012年公司产能超900万吨,2013年达到1200万吨。届时公司在重庆地区的产量集中度将由目前的56%提至80%,区域垄断优势显著提高。规模翻倍配合钢铁主业毛利率的逐渐恢复,公司赢利改善弹性亦有望倍增。

削弱资源桎梏,自给始于2012目前澳矿、西昌太和铁矿扩能改造、綦江铁矿、巴南接龙铁矿、巫山铁矿和陕西小金河铁矿等项目都已经启动。到2012年,集团将形成普通铁精矿450万吨/年、钒钛磁铁精矿220万吨/年的生产能力。根据工程进度,我们估计2012年集团铁精矿产量能达到370万吨,并以优惠价配给公司,我们保守估计能帮助公司节约成本2.17亿,折合EPS 0.126元。

政府支持助公司未来破茧化蝶我们预计新区项目于2012年有望获得合法身份,届时凭借工信部授予的循环经济示范区称号,当初被“无准生证”所剥夺的受信及税务等优惠政策,在当地政府一如既往的支持下必将接踵而至,我们预计财务成本和税收成本能节约0.75亿元,合计EPS 0.04元。而且当地政府支持并非锦上添花,在公司当前最困难的情况下,授权公司免费使用集团新区铁前系统直至2012年3月31日,减免费用作为拆迁补偿计入营业外收入,2011年预计至少1.53亿,折合EPS0.09元。

盈利预测与投资建议2011-13年预计实现净利润0.98亿、2.73亿和3.63亿,对应EPS0.06元、0.16元和0.21元。合理价位4.35元。给出“谨慎推荐”评级。