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重庆钢铁:2010年业绩大幅萎缩9成低於预期

发布时间:2011-03-31    研究机构:元富证券(香港)

重庆钢铁(601005)2010年盈利大幅萎缩近9成。公司全年实现营业收入166.18亿元,同比增长53.06%;实现归属於母公司净利润1,000.9万元,同比减少89.03%,每股收益为0.006元。其中4Q10公司实现营业收入54亿元,每股收益为0.002元,远低於我们和市场的预期。

板材产能的大幅释放是2010年营收增长的主推力。2010年,在集团关闭一座高炉和转炉的背景下,公司钢材产量仍达到405万吨,同比增长34.97%,远高於整个行业的水准。同时,受益於钢铁行业景气的回升,公司钢材平均售价达3891元/吨,同比增加14.14%。

产能向沿海转移有利於节省原料及产品的运输费用,预计2011年毛利率小幅提升至8.3%。由於成本的大幅增长及新产能投产面临产能利用率过低的问题,2010年综合毛利率低於2009年同期近3.1个百分点。2011年随着钢材销售价格的继续提升及产能的释放,加上集团铁业公司於2010年12月末关停,炼铁资源将转移至长寿新区,有利於节省沿海运费,2011年综合毛利率将增长至8.3%,不过这一盈利水准仍处於行业中档水准。

评价及投资建议:预计2011年公司营业收入将达到239亿元,同比增长44%;净利润达1.77亿元,同比增长18倍,每股收益将达到0.10元,对应A股及H股PE40倍和16.1倍,对应A股及H股PB1.21倍和0.49倍,估值处於行业中档水准。考虑到公司2011年盈利水准仍然较低且搬迁工作尚在进行,维持公司A股及H股“持有”评级,目标价分别为4.4元和2.16港元。

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