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重庆钢铁:环保搬迁或成为公司新的起点

发布时间:2011-03-29    研究机构:山西证券

2010年以环保搬迁为主,生产规模有效扩大。2010 年,根据淘汰落后产能、实施环保搬迁的有关要求,在母公司环保搬迁的安排下,公司关停一座高炉和转炉。在重庆市长寿区江南镇(“新区”)的生产能力分阶段达到了200 万吨和400 万吨。新、老区生产线的同时运行。报告期内共生产焦炭207.05 万吨、生铁417.30 万吨、钢451.54 万吨、钢材(坯)405.01 万吨,同比分别增长53.41%、41.85%、40.21%、34.97%。产能和产量均有大幅增长。

环保搬迁和原材料成本高企导致公司毛利降低。2010年公司主营收入有大幅度增长,但利润却有较大幅度下降。主要原因是铁矿石、煤炭等原燃料价格的上涨以及公司新区生产线处于投产初期,运行成本较高,使公司当期主营业务增利幅度缩小,毛利率较上年下降了3.35%。

环保搬迁使负债升高引期间费用增幅较大。2010年全年产生期间费用人民币14.03亿元,比上年增加2.99亿元,增幅较大,主要原因有一是人工成本增加,二是钢材销量增加导致运杂费增加7206万元;三是船检费增加4428万元;四是因环保搬迁,公司产能较快增长,负债规模逐步扩大,净利息支出增加人民币1.69亿元。

2011年完成环保搬迁,由集团补偿额外支出。根据重庆市人民政府节能减排、产业布局和战略规划的要求,公司将于2011 年6 月30 日前随重钢集团搬迁至长寿新区,据测算,搬迁所产生的额外费用大约为1.47亿元,由重钢集团授权公司以无偿使用长寿新区钢铁冶炼及相关设备作为补偿,据测算,使用费大约为1.53亿元。综合看不会给公司增加负担。

2011年或收购长寿新区资产。如上所述,公司目前无偿使用由重钢集团投建的长寿新区钢铁资产39.9 亿元至3月31日,2010年12月31新增无偿使用19.7亿元的钢铁资产及相关辅助公用设施。根据规划,2011年6月30日前完成环保搬迁,届时老区全部停产,公司使用集团投建的高水平生产装置进行生产。为保证公司的正常连续生产经营,集团或将长寿新区的钢铁资产全部注入到上市公司,届时公司资产结构将发生较大变化。在西部开发等政策的指引下,或将出现新的快速增长。

风险因素。原材料价格高企影响公司利润;环保搬迁项目延期影响正常经营的风险。

盈利预测和股票评级。搬迁完成后公司获得新的增长动力,预计公司2011、2012年每股收益分别为0.127元和0.271元,中线看好,可“增持”。

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